L'économie actuelle de la Chine : implications pour les investisseurs et les chaînes d'approvisionnement

Témoignage de Zongyuan Zoe Liu devant la Commission d'examen économique et de sécurité américano-chinoise sur les caractéristiques distinctives des fonds souverains chinois et leur évolution dans le financement des ambitions mondiales du Parti communiste chinois (PCC) depuis l'arrivée au pouvoir du président Xi.

Témoignage de Zongyuan Zoe Liu

21 août 2023

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Président Cleveland, président Glas et membres de la Commission, merci de m'avoir invité à témoigner devant la Commission. Je suis heureux d'avoir l'occasion de comparaître devant vous aujourd'hui pour témoigner des caractéristiques distinctives des fonds souverains chinois et de leur évolution dans le financement des ambitions mondiales du Parti communiste chinois (PCC) depuis l'arrivée au pouvoir du président Xi.

Les fonds souverains du monde entier gèrent aujourd’hui collectivement plus de 11 500 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Ces fonds sont principalement basés dans les économies exportatrices de matières premières et capitalisés par les revenus issus de la monétisation des ressources naturelles, notamment du pétrole et du gaz. Le premier fonds souverain au monde fut la Koweït Investment Authority, créée en 1953 grâce aux revenus pétroliers. Toutefois, la plus importante d'entre elles en termes d'actifs sous gestion est la China Investment Corporation (CIC), basée en Chine, premier pays importateur mondial de matières premières. En 2022, le CIC a dépassé le Fonds de pension du gouvernement norvégien et est devenu le plus grand fonds souverain au monde, avec plus de 1 350 milliards de dollars d'actifs sous gestion, soit plus que le PIB du Mexique, la 15e économie mondiale.

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L'évolution des fonds souverains chinois s'est déroulée dans le contexte de la réforme financière intérieure de la Chine et de la mondialisation du capital chinois. Autrefois pays arriéré, la Chine a rattrapé les puissances occidentales sur le plan économique en s’appuyant sur sa capacité à mobiliser des capitaux. Aucun autre pays dans l'histoire n'a transformé aussi rapidement son économie, passant d'un pays parmi les plus pauvres et les plus isolés du monde à l'une des plus grandes économies du monde, au cœur de la chaîne d'approvisionnement mondiale et une source majeure de capitaux d'investissement internationaux. Au cours des deux dernières décennies, les fonds souverains chinois ont joué un rôle important dans l'économie chinoise, atténuant les crises financières et atténuant les chocs exogènes. Ils ont soutenu les politiques industrielles de la Chine en finançant l'acquisition par l'État d'actifs stratégiques à l'étranger, en finançant les fusions et acquisitions d'entreprises chinoises à l'étranger et en parrainant le développement de startups technologiques chinoises locales. À mesure que le capital public chinois s'est mondialisé, la portée de l'influence géoéconomique de la Chine s'est élargie.

Permettez-moi d'expliquer comment les fonds souverains chinois s'intègrent dans le système politique et économique de l'État, pourquoi ces fonds sont des fonds « à effet de levier » plutôt que des fonds « de richesse », et comment ils sont liés à l'approche chinoise de gestion de ses énormes réserves de change. Contrairement aux fonds souverains traditionnels basés sur les matières premières, la manière dont la Chine exploite ses réserves de change pour créer des fonds souverains ne repose pas sur les revenus des ressources naturelles. L'expérience de la Chine en matière de fonds souverains démontre qu'un État ne disposant pas de revenus significatifs liés aux ressources naturelles peut exercer un effet de levier explicite ou implicite pour trouver le capital d'amorçage nécessaire à la création de ce que j'appelle des fonds souverains à effet de levier (SLF). Les fonds souverains chinois diffèrent des fonds souverains basés sur les matières premières et constituent une classe distincte. Une caractéristique inhérente des SLF est leur système de financement, qui repose sur une série de transactions complexes, notamment l'émission de titres de créance et d'autres formes de levier financier implicite. Les SLF sont une innovation politico-économique car ils sont le produit de l’exploitation par l’État de ses ressources financières et politiques pour permettre de capitaliser un fonds sans dépendre d’une source de revenus à haut profit comme l’exportation de matières premières.